新质生产力对企业对外直接投资的影响研究——基于二元边际的视角

doi:10.16382/j.cnki.1000-5579.2025.01.013

摘要/Abstract

摘要：

运用A股上市公司2011—2022年的数据，实证分析新质生产力对企业对外直接投资二元边际的影响，结果发现：新质生产力能够显著提升企业的对外直接投资二元边际，且这一结论在经过一系列稳健性检验及对内生性问题处理后仍然成立；机制检验表明，新质生产力通过放松融资约束、提升ESG表现、增加创新产出提升了企业对外直接投资二元边际；异质性分析表明，新质生产力对企业对外直接投资二元边际的影响在非国有企业、非重污染企业、非高科技企业中更加明显，而新质生产力对企业对外直接投资集约边际的影响在技术密集型和劳动密集型企业中更加明显，对扩展边际的影响在资本密集型企业中更加明显；拓展分析表明，具有海外背景的高管在新质生产力提升企业对外直接投资二元边际的过程中起到了正向调节的作用，同时，新质生产力还增加了企业对外直接投资的概率和在海外市场的收益能力。以上研究率先证实了新质生产力对企业对外直接投资的积极影响，不仅丰富了现有的国际投资与生产力理论，还为中国企业的国际化发展以及中国经济的高质量发展提供理论指导和有益借鉴。

关键词: 新质生产力, 对外直接投资, 对外直接投资二元边际, 融资约束, ESG, 创新产出

Abstract:

By introducing data from A-share listed companies from 2011 to 2022, this paper empirically analyzes the impact of the improvement of new quality productivity on the binary margin of outward foreign direct investment (OFDI) of enterprises. The results show that new quality productivity can significantly improve the binary margin of OFDI of enterprises, and this conclusion still holds after a series of robustness tests and endogeneity treatments. Mechanism testing shows that new quality productivity enhances the binary margin of OFDI of enterprises by relaxing financing constraints, improving ESG performance, and increasing innovation output. Heterogeneity analysis shows that the impact of new quality productivity on the binary margin of OFDI is more pronounced in non-state-owned enterprises, non-heavy polluting enterprises, and non-high-tech enterprises, while the impact of new quality productivity on the intensive margin of OFDI is more pronounced in technology intensive and labor-intensive enterprises, and the impact on the extended margin is more pronounced in asset intensive enterprises. Expansion analysis shows that executives with overseas backgrounds play a positively regulatory role in the process of promoting the dual marginal effect of new quality productivity on enterprises’ OFDI. At the same time, new quality productivity also increases the probability of enterprises’ OFDI and overseas market profitability. The above research has first confirmed the positive impact of new quality productivity on enterprises’ OFDI, which not only enriches the existing international investment and productivity theories, but also provides theoretical guidance and useful references for the international development of China’s enterprises and the high-quality development of the China’s economy.

Key words: new quality productivity, O FDI, binary margin of outward foreign direct investment, financing constraints, ESG, innovation output

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图/表 10

表 1

表 2

表 3

表 4

表 5

表 6

表 7

表 8

表 9

表 10

参考文献

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类型	符号	名称	定义	数据来源
被解释变量	对外直接投资集约边际	$ Intensive $	跨国企业对海外子公司的平均投资规模	国泰安（CSMAR）数据库、上市公司年报
被解释变量	对外直接投资扩展边际	$ Extensive $	跨国企业的海外子公司数量	国泰安（CSMAR）数据库、上市公司年报
解释变量	新质生产力	$ NPro $	参考宋佳等（2024），使用熵值法计算各指标的权重后合成	Wind数据库
控制变量	公司规模	$ Size $	年总资产的自然对数	国泰安（CSMAR）数据库
	净资产收益率	$ Roa $	净利润 / 总资产平均余额
	两职合一	$ Dual $	董事长和总经理两职合一为 1，否则为 0
	第一大股东持股比例	$ Top1 $	第一大股东持股数量/总股数
	托宾Q值	$ TobinQ $	（流通股市值+非流通股股份数×每股净资产+负债账面值)/总资产
	公司年龄	$ Firmage $	ln(当年年份−公司成立年份+1)
	营业收入增长率	$ Growth $	本年营业收入/上一年营业收入−1
中介变量	融资约束	$ SA $	SA指数	国泰安（CSMAR）数据库
	企业ESG表现	$ ESG $	Bloomberg ESG评价指数	彭博（Bloomberg）数据库
	企业创新产出	$ Patent $	发明专利、实用型专利和外观设计专利的总申请量加1取自然对数	中国研究数据服务平台（CNRDS）数据库

Variables	变量名称	N	Mean	Median	Std. Dev.	Min	Max
$ Intensive $	对外直接投资集约边际	33 577	3.850 1	0	7.122 0	0	21.090 7
$ Extensive $	对外直接投资扩展边际	33 577	0.450 4	0	1.065 4	0	6
$ NPro $	新质生产力	33 577	5.180 7	4.779 2	5.216 6	0.039 6	804.492 7
$ SA $	融资约束	32 957	−3.828 5	−3.834 0	0.270 0	−5.690 0	−1.804 9
$ ESG $	企业 ESG表现	11 424	29.809 8	28.669 1	9.570 7	6.198 3	71.180 0
$ Patent $	企业创新产出	33 577	2.677 0	2.833 2	1.765 0	0	9.405 6
$ Size $	公司规模	33 577	22.235 3	22.054 6	1.321 1	15.577 3	26.314 2
$ Roa $	净资产收益率	33 577	0.037 5	0.038 3	0.093 5	−9.116 9	0.228 3
$ Dual $	两职合一	33 577	0.283 7	0	0.450 8	0	1
$ Top1 $	第一大股东持股比例	33 577	33.949 3	31.640 7	14.869 6	0.286 3	74.295 0
$ TobinQ $	托宾Q值	33 577	2.051 1	1.605 4	1.369 4	0.624 5	8.951 7
$ Firmage $	公司年龄	33 577	2.930 4	2.995 7	0.335 2	0.693 2	4.174 4
$ Growth $	营业收入增长率	33 577	0.164 4	0.101 9	0.418 6	-2.733 5	2.635 9

Variables	对外直接投资集约边际				对外直接投资扩展边际
Variables	（1） Intensive	（2） Intensive	（3） Intensive	（4） Intensive	（5） Extensive	（6） Extensive	（7） Extensive	（8） Extensive
$ NPro $	0.030 0^*** （0.007 5）	0.049 6^** （0.020 4）	0.023 5^*** （0.007 4）	0.048 5^** （0.020 6）	0.006 3^*** （0.001 1）	0.006 2^** （0.003 2）	0.005 3^*** （0.001 1）	0.006 4^** （0.003 2）
$ Size $			0.881 4^*** （0.033 2）	0.334 0^*** （0.067 6）			0.140 2^*** （0.005 0）	0.045 3^*** （0.010 5）
$ Roa $			0.344 0 （0.424 3）	−0.480 4 （0.336 4）			0.093 9 （0.063 4）	−0.066 3 （0.052 2）
$ Dual $			0.581 8^*** （0.086 5）	−0.155 2^* （0.092 7）			0.065 4^*** （0.012 9）	−0.031 0^** （0.014 4）
$ Top1 $			−0.008 9^*** （0.002 7）	0.009 1^** （0.004 6）			−0.000 3 （0.000 4）	0.001 4^* （0.000 7）
$ TobinQ $			0.010 7 （0.030 8）	−0.034 4 （0.032 4）			0.003 2 （0.004 6）	−0.002 4 （0.005 0）
$ Firmage $			−2.430 9^*** （0.117 7）	−1.112 8^** （0.457 5）			−0.351 9^*** （0.017 6）	−0.257 6^*** （0.071 0）
$ Growth $			−0.152 9 （0.094 1）	−0.067 5 （0.068 2）			−0.016 4 （0.014 1）	0.000 3 （0.010 6）
$ {\mathrm{Constant}} $	3.694 9^*** （0.054 8）	4.203 3^*** （0.137 8）	−8.619 4^*** （0.776 9）	−0.329 2 （1.814 4）	0.417 8^*** （0.008 2）	0.605 9^*** （0.021 4）	−1.678 9^*** （0.116 0）	0.252 5 （0.281 7）
年份	No	YES	No	YES	No	YES	No	YES
个体	No	YES	No	YES	No	YES	No	YES
N	33 577	33 577	33 577	33 577	33 577	33 577	33 577	33 577
Adj-$ {{\mathrm{R}}}^{2} $	0.000 5	0.020 3	0.032 7	0.021 9	0.000 9	0.036 6	0.036 0	0.038 1

Variables	删除部分样本		删除特殊年份		替换解释变量
Variables	（1） Intensive	（2） Extensive	（3） Intensive	（4） Extensive	（5） Intensive	（6） Extensive
$ NPro $	0.037 3^** （0.016 9）	0.007 1^*** （0.002 1）	0.075 8^*** （0.026 0）	0.008 8^** （0.004 2）
$ TFP $					0.250 9^*** （0.089 4）	0.023 3^* （0.013 9）
$ Controls $	YES	YES	YES	YES	YES	YES
$ {\mathrm{Constant}} $	−1.954 7 （1.505 0）	0.226 8 0.187 0	−1.597 2 （2.507 9）	−0.435 8 （0.408 2）	1.290 0 （1.991 6）	0.393 8 （0.308 8）
年份	YES	YES	YES	YES	YES	YES
个体	YES	YES	YES	YES	YES	YES
N	33 577	33 577	21 731	21 731	32 465	32 465
Adj-$ {{\mathrm{R}}}^{2} $	0.013 9	0.023 2	0.021 7	0.040 3	0.023 0	0.039 1

Variables	对外直接投资集约边际		对外直接投资扩展边际
	第一阶段	第二阶段	第一阶段	第二阶段
	NPro （1）	Intensive （2）	NPro （1）	Extensive （2）
$ NPro $		2.008 4^*** （0.881 2）		0.320 0^** （0.140 2）
$ RobotDensity $	0.003 3^***（0.000 9）		0.003 3^***（0.000 9）
$ Terrain\times{\mathrm{Ln}}Broadband $	−0.033 6^***（0.011 7）		−0.033 6^***（0.011 7）
$ Controls $	YES	YES	YES	YES
年份	YES	YES	YES	YES
个体	YES	YES	YES	YES
CD-Wald-F	10.071（0.000）		10.071（0.000）
LM-Statistic	22.929（0.000）		22.929（0.000）
N	25 698		25 698
Adj-$ {{\mathrm{R}}}^{2} $	−0.320 4		−0.329 1