Shares Pledge，Financing Constraints and Enterprise Green Technology Innovation

doi:10.16382/j.cnki.1000-5579.2022.05.016

Abstract

Abstract:

Green technology innovation is one of the effective ways to achieve goals for carbon peaking and neutrality. However, the large scale of investment, long return period, and high risk of green technology innovation make it difficult to get high-quality financing for controlling shareholders of enterprises in China. Since controlling shareholders′ shares pledge financing has become a relative convenient and quick financing method, it is necessary to study the direct and indirect effects of controlling shareholders′ shares pledges on enterprises′ investment in green technology innovation, as well as to clarify the role of financing constraints in this regard. By constructing an empirical model, this paper confirms that the share pledge not only inhibits enterprise green technology innovation directly but also exacerbates enterprise financing constraints, which in turn inhibit enterprise green technology innovation investment. It means that the financing constraint plays a mediating role in the impact of controlling shareholders′ shares pledges on green technology innovation. Further heterogeneity analysis reveals that when the chairman and CEO positions are combined, the controlling shareholder′s share pledge has a significant inhibitory effect on corporate green innovation; before the shareholding ratio reaches a certain level, the larger the controlling shareholder′s shareholding ratio is, the greater the inhibiting effect of controlling shareholder′s share pledge on green technology innovation; state-owned enterprises weaken the negative influence of controlling shareholder′s share pledge on corporate green technology innovation through other financing channels. Therefore, to encourage enterprises to carry out green technological innovation in a more effective and targeted manner, the relevant authorities should take measures to improve regulation, enhance the internal governance of enterprises and promote the formation of a consensus on green development among all parties.

Key words: shares pledge, financing constraints, green technology innovation, goals for carbon peaking and neutrality

Yun ZHANG, Ling-xiao YANG, Zi-ting ZHANG, Zhu-jia YIN. Shares Pledge，Financing Constraints and Enterprise Green Technology Innovation[J]. Journal of East China Normal University (Philosophy and Social Sciences), 2022, 54(5): 175-187.

Figures/Tables 12

References 0

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变量名称	变量含义	计算方法
Green_RD	绿色技术创新投入水平	研发投入总额/营业收入
Pledge_dum	控股股东是否有股权质押	控股股东当期有股权质押行为则为1，否则为0
Pledge_rate	控股股东股权质押率	控股股东股权质押股数/企业总股数
KZ	融资约束	计算得到
Size	公司规模	Ln(公司总资产)
Roa	盈利能力	净利润/总资产
Age	公司年龄	公司成立的年数
Balance	股权制衡度	第一大股东持股比例/前十大股东持股比例
Grow	营业收入增长	(当期营业收入?上期营业收入)/上期营业收入
Cfo	经营现金流量	当期经营现金流量净额/总资产

变量名	样本数	均值	标准差	最小值	最大值
Green_RD	9,542	0.02	0.03	0.00	0.15
Pledge_dum	9,542	0.58	0.49	0.00	1.00
Pledge_rate	9,542	0.23	0.31	0.00	1.00
KZ	9,198	1.56	2.43	?5.96	8.51
Size	9,542	21.98	1.27	18.96	25.42
Roa	9,542	0.03	0.09	?0.47	0.22
Age	9,542	2.82	0.37	1.10	3.43
Balance	9,542	0.60	0.20	0.21	0.97
Grow	9,542	0.33	1.35	?0.94	11.23
Cfo	9,542	0.05	0.07	?0.21	0.25

	Green_RD
	全样本				有质押的样本
	（1）	（2）	（3）	（4）	（5）	（6）
Pledge_dum	0.000（0.783）	0.001（0.237）
Pledge_rate			?0.005^***（0.005）	?0.004^**（0.039）	?0.006^***（0.000）	?0.005^***（0.010）
Size		?0.001^**（0.049）		?0.001（0.105）		?0.001（0.201）
Roa		0.012^***（0.005）		?0.012^***（0.004）		?0.013^***（0.006）
Balance		?0.007^**（0.013）		?0.006^**（0.016）		?0.006^**（0.029）
Age		0.018^***（0.000）		?0.018^***（0.000）		?0.019^***（0.000）
Grow		?0.000（0.191）		?0.000（0.166）		?0.000（0.256）
cfo		?0.000（0.939）		?0.000（0.961）		?0.003（0.431）
年度固定效应	Y	Y	Y	Y	Y	Y
行业固定效应	Y	Y	Y	Y	Y	Y
within-R2	0.137	0.151	0.139	0.151	0.139	0.156
观测量	9 542	9 542	9 542	9 542	8 252	8 252

	Green_RD 模型（1）	KZ 模型（2）	Green_RD 模型（3）
Pledge_rate	?0.005***（0.010）	0.546^***（0.000）	?0.004^**（0.023）
KZ			?0.001^***（0.000）
控制变量	Y	Y	Y
年度固定效应	Y	Y	Y
行业固定效应	Y	Y	Y
R²	0.156	0.399	0.167
观测量	8 252	8 252	8 252
Sobel	?0.001^***（0.000）	中介效应显著
间接效应	?0.001^***	间接效应占比	0.179
直接效应	?0.006^***	直接效应占比	0.821

	Green_RD
	（1）	（2）
Pledge_rate	?0.007^***（0.009）	?0.005^*（0.062）
控制变量	N	Y
年度固定效应	Y	Y
行业固定效应	Y	Y
within-R²	0.139	0.131
观测量	2 448	2 448