债务结构、国内债务链与现代经济增长——基于三部门四主体债务债权关联的理论逻辑

doi:10.16382/j.cnki.1000-5579.2025.03.014

摘要/Abstract

摘要：

国内债务链通过链长、链宽及系统重要性节点重构经济运行逻辑。基于对政府、企业、家庭及金融机构的债务债权关联矩阵的分析显示，债务链对经济均衡的影响呈现非对称性：景气周期时，乐观预期通过延长链长、扩大链宽刺激增长，但深度悲观预期下链宽扩张与风险累积正相关；非景气阶段，政府赤字调节虽可避免衰退，却难以突破“低增长—高利率”困局，过度债务扩张则导致风险增速远超产出增速。其机制源于债务链与经济周期、市场预期的交互作用——扩张期发挥资金乘数效应，收缩期转化为风险传导通道。上述研究表明，需将债务链参数及周期变量嵌入国民收入模型，通过构建含流动性约束与风险溢价的动态预期函数，修正传统消费投资理论偏差，为宏观政策精准干预提供依据。

关键词: 债务结构, 国内债务链, 经济增长, 预期, 经济周期

Abstract:

Domestic debt chains reshape economic dynamics through chain length (transmission hierarchy), chain breadth (scale of interconnected entities), and systemically critical nodes. The analysis of the debt-credit linkage matrix among governments, enterprises, households, and financial institutions reveals debt chains’ asymmetric impacts on economic equilibrium. During economic upswings, optimistic expectations stimulate growth by extending chain length and expanding chain breadth, yet under deep pessimism, broader chain breadth correlates with risk accumulation. In downturns, fiscal deficits mitigate recession but fail to resolve the “low growth-high interest rate” trap, while excessive debt expansion accelerates risks beyond output gains. This mechanism stems from the interaction between debt chains, economic cycles, and market expectations: debt chains amplify capital multipliers during expansions while transform into risk transmission channels during contractions. This study highlights the need to embed debt chain parameters and cyclical variables into national income models, constructing dynamic expectation functions with liquidity constraints and risk premiums to refine traditional consumption-investment theories and inform targeted macro-policy interventions.

Key words: debt structure, domestic debt chain, economic growth, expectation, economic cycles

胡晓鹏. 债务结构、国内债务链与现代经济增长——基于三部门四主体债务债权关联的理论逻辑[J]. 华东师范大学学报(哲学社会科学版), 2025, 57(3): 147-162.

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图/表 7

表 1

表 2

表 3

图 1

表 4

国民经济内债及主体分解的链宽"

	指标	性质	公式
家庭	家庭对家庭债务（$ {a}_{ii} $）	家庭部门内债权债务相互抵消	$ \dfrac{1}{2}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\left\|{a}_{ii}\right\| $
	家庭对企业债务（$ {-b}_{it} $）	家庭可购买企业债，$ -{b}_{it} $≤0；反之不成立
	家庭对政府债务（$ {-G}_{hi} $）	家庭可以购买公债，$ {-G}_{hi} $≤0；反之不成立
	家庭对银行债务（$ {B}_{hi} $）	$ {B}_{hi} $≥0，家庭是贷款债务方；$ {B}_{hi} $<0，家庭是存款债权方。部门内有存有贷,不存在抵消	$ \displaystyle\sum\nolimits_{i\geqslant 0}^{\leqslant n}{(B}_{hi}) $，且$ {B}_{hi}\geqslant 0 $
家庭国内债务链宽（DW_h）		$ \dfrac{1}{2}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\left\|{a}_{ii}\right\| $ +$ \displaystyle\sum\nolimits_{i\geqslant 0}^{\leqslant n}{(B}_{hi}) $，且$ {B}_{hi}\geqslant 0 $
企业	企业对企业债务（$ {c}_{tt} $）	企业部门内债权债务相互抵消	$ \dfrac{1}{2}\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\left\|{c}_{tt}\right\| $
	企业对家庭债务（$ {b}_{ti} $）	$ {b}_{ti} $≥0，企业是债务方	$ \displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}{b}_{ti} $
	企业对政府债务（$ -{G}_{et} $）	企业可购买公债，$ {-G}_{et} $≤0；反之不成立
	企业对银行债务（$ {B}_{et} $）	$ {B}_{et} $≥0，企业是贷款债务方；$ {B}_{et} $<0，企业是存款债权方。部门内有存有贷，不存在抵消	$ \displaystyle\sum\nolimits_{t\geqslant 0}^{\leqslant m}{(B}_{et}) $，且$ {B}_{et}\geqslant 0 $
企业国内债务链宽（DW_e）		$ \dfrac{1}{2}\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\left\|{c}_{tt}\right\|+ $ $ \displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}{b}_{ti} $+$ \displaystyle\sum\nolimits_{t\geqslant 0}^{\leqslant m}{(B}_{et}) $，且$ {B}_{et}\geqslant 0 $
银行	银行对家庭的债务($ {-B}_{hi} $)	如果$ {B}_{hi}\geqslant 0 $，银行是债权方；如果$ {B}_{hi} $<0，银行是债务方	$ {\mathrm{D}\mathrm{W}}_{Bh}=\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\left\|{B}_{hi}\right\|-\displaystyle\sum\nolimits_{i\geqslant 0}^{\leqslant n}{(B}_{hi}) $，且$ {B}_{hi}\geqslant 0 $
	银行对企业的债务($ {-B}_{et} $)	如果$ {B}_{et} $≥0，银行是债权方；如果$ {B}_{et} $<0，银行是债务方	$ {\mathrm{D}\mathrm{W}}_{Be}=\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\left\|{B}_{et}\right\|-\displaystyle\sum\nolimits_{t\geqslant 0}^{\leqslant m}{(B}_{et}) $，且$ {B}_{et}\geqslant 0 $
	银行对政府债务（$ -{G}_{B} $）	银行可购买公债，$ {G}_{B} $≤0；反之不成立
银行国内债务链宽（DW_B）		$ \displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\left\|{B}_{hi}\right\|-\displaystyle\sum\nolimits_{i\geqslant 0}^{\leqslant n}{(B}_{hi}) $ +$ \displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\left\|{B}_{et}\right\|-\displaystyle\sum\nolimits_{t\geqslant 0}^{\leqslant m}{(B}_{et}) $，且$ {B}_{hi}\geqslant 0，{B}_{et}\geqslant 0 $
政府	政府对家庭债务（$ {G}_{hi} $）	$ {G}_{hi}\geqslant 0 $	$ \displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}{(G}_{hi}) $
	政府对企业债务（$ {G}_{et} $）	$ {G}_{et}\geqslant 0 $	$ \displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}{(G}_{et}) $
	政府对银行债务（$ {G}_{B} $）	$ {G}_{B}\geqslant 0 $	$ {G}_{B} $
政府国内债务链宽（DW_G）		$ \displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}{(G}_{hi})+{G}_{B}+\displaystyle\sum\nolimits_{e=1}^{m}{(G}_{et}) $
国民经济内债链宽（DW）		$ \dfrac{1}{2}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\left\|{a}_{ii}\right\| $+$ \dfrac{1}{2}\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\left\|{c}_{tt}\right\|+ $ $ \displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}{b}_{ti} $+$ \displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}\left\|{B}_{hi}\right\| $ + $ \displaystyle\sum\nolimits_{t=1}^{m}\left\|{B}_{et}\right\| $+$ \displaystyle\sum\nolimits_{i=1}^{n}{(G}_{hi})+{G}_{B}+\displaystyle\sum\nolimits_{e=1}^{m}{(G}_{et}) $

表 4

表 5

图 2

参考文献

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	公共部门(g)	企业部门(c)	家庭部门(h)
国内（d）	主权内债：D_d^g	企业内债：D_d^c	民间债务：D_d^h
国外（f）	主权外债：D_f^g	私人外债：D_f^p

债权主体	债务部门
债权主体	公共部门D_d^g	企业部门D_d^c	家庭部门D_d^h
公共主体	—	—	—
金融主体	如银行贷款、购买国债，以及隐形债	如银行贷款、金融机构购买的企业债	如个人银行按揭，及金融机构小额贷
企业主体	如企业购买国债	如企业间购买企业债	—
家庭主体	如个人购买国债	如个人购买企业债	如个人之间的欠债

			家庭部门		公共部门		企业部门		债务
			家庭	银行	政府	银行	企业	银行	规模
			h₁ h₂ …… h_n	B	G	B	e₁ e₂ …… e_m	B	内债	外债
家庭部门	家庭	h₁ h₂ … h_n	0， a₁₂， …，…， a_1n ₋a₁₂， 0， …，…， a_2n …， …， …， … −a_1n， −a_2n， …，…， 0	B_h1 B_h2 … B_hn	−G_h1 −G_h2 … −G_hn		−b₁₁， −b₁₂，…，…，−b_1m −b₁₂， −b₂₂， …，…，−b_2m …， …， …， … −b_n1， −b_n2，…，…，−b_nm		d_h1 d_h2 … d_hn	o_h1 o_h2 … o_hn
家庭部门	银行	B	−B_h1， −B_h2，…，…，−B_hn	0					−B_H	O_hB
公共部门	政府	G	G_h1， G_h2， …，…， G_hn		0	G_B	G_e1， G_e2， …，…，G_en		d_G	O_G
公共部门	银行	B			−G_B	0			−G_B
企业部门	企业	e₁ e₂ … e_m	b₁₁， b₁₂， …，…， b_1n b₁₂， b₂₂， …，…， b_2n …， …， …， … b_m1， b_m2， …，…， b_mn		−G_e1 −G_e1 … −G_e1		0， c₁₂， …，…， c_1m −c₁₂， 0， …，…，c_2m …， …， …， … −c_1m， −c_2m， …，…，0	B_e1 B_e2 … B_em	d_e1 d_e2 … d_em	o_e1 o_e2 … o_em
企业部门	银行	B					−B_e1， −B_e2，…，…， −B_em	0	−B_e	O_eB
债权规模		内债	−d_h1， −d_h2，…，…，−d_hn	B_H	−d_G	G_B	−d_e1， −d_e2，…，…，−d_em	B_e	D_内 −D_内
债权规模		外债	−o_h1， −o_h2，…，…，−o_hn	−O_hB	− O_G		−o_e1， −o_e2，…，…，−o_em	−O_eB		O_外 −O_外

当前环境	不考虑预期和债务链	乐观预期	适度乐观或悲观预期
当前环境	$ {\beta }_{3t}+{\gamma }_{3t} < 1 $	$ {E}_{t}\times （{\beta }_{3t}+{\gamma }_{3t}） > 1 $	$ {0 < E}_{t}\times （{\beta }_{3t}+{\gamma }_{3t}） < 1 $
H：$ {G}_{t}-{T}_{t}=0 $	IS_CH：纵轴截距A₁，斜率$ {k}_{0} < $0，无截距B	IS_LH：纵轴截距A₁不变$ , $斜率$ {k}_{1} > $0 且绝对值小于$ {k}_{0} $，纵轴截距B$ > $0	IS_BH：纵轴截距A₁不变$ ,{k}_{2} < $0且斜率绝对值大于$ {k}_{0} $；纵轴截距B$ > $0，纵轴变大；与横轴y的截距说明见附录
L：$ {G}_{t}-{T}_{t} > 0 $	IS_CL：纵轴截距A₂，斜率$ {k}_{0} < $0，无截距B	IS_LL：纵轴截距A₂变小，斜率$ {k}_{1} > 0 $ 且绝对值小于$ {k}_{0} $，纵轴截距B$ < 0 $	IS_BL：纵轴截距A₂变大$ ,{k}_{2} < $0且绝对值大于$ {k}_{0} $；纵轴截距B$ < 0 $；与横轴y的截距说明见附录
景气H^②	r₀，y₀	r₀提高，y₀提高	适度的乐观和悲观时，r₀提高，y₀提高；严重悲观时，r₀降低，y₀降低
不景气L	r₁，y₁	r₁不确定，y₁不确定	赤字较低时，r₁降低，y₁降低；赤字较高时，r₁不确定，y₁不确定

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